【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
7月14日，山西证券官网发布公告，公司向香港子公司山证国际增资10亿港元获得中国证监会无异议复函。至此，今年以来已有8家券商官宣或推进国际子公司增资计划，若统一折算人民币（1人民币≈1.1576 港币），明确增资规模合计已超488亿元；叠加中金推进中，行业总规模有望突破500亿元。
图为山西证券公告
券商行业集体出海大潮
截至7月14日，除中金公司（金额未定，推进中）外，年内已有8家券商明确披露国际子公司增资金额。其中，中信证券以160亿元领跑，国泰海通拟增资90亿元，华泰证券、招商证券各计划增资不超过90亿港元，广发证券拟增资不超过61.01亿港元，东吴证券、山西证券、华安证券分别增资20亿、10亿和5亿港元。
图为2026年券商国际子公司增资一览
这不是个别券商的偶发动作，政策、业务、财务三股力量在2026年交汇，把券商出海推到了一个前所未有的资本动员阶段。
在政策方面，2025年12月，中国证监会主席吴清明确强调，有条件的机构要稳步推进国际化和“一带一路”沿线布局。在监管层明确培育国际一流投行的顶层设计引导下，国际化业务已成为券商发展的核心主线之一。从头部到中小券商，增资出海已形成行业性趋势。
在业绩方面，据中国证券业协会发布的《2025年券商经营业绩分析报告》显示，截至2025年末，34家内地证券公司设立36家境外子公司。境外子公司总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%；2025年实现营业收入452.33亿港元，同比增长6.15%。以中信证券为例，2025年境内加权平均ROE达10.59%，在25家上市券商中位居榜首，而其国际子公司ROE更高达约25%，境外业务盈利能力显著优于母公司。业绩持续兑现，让券商有了增资的充足信心。盈利能力强，才敢于重金投入；资本充实了，又能进一步拓展业务空间。一旦这个正向循环跑通，增资就不会是一次性的。
在市场机遇方面，港交所7月7日公告披露，2026年上半年，港股IPO市场新增87家上市公司，募资总额2102亿港元，同比分别增长98%、92%，双双创近五年同期新高。香港市场的景气行情为券商国际业务提供了广阔空间，也成为各券商加速注资的重要催化剂。
中资企业出海的体量和复杂度都在升级，跨境并购、跨境融资、跨境交易需要的不是国内的一纸牌照，而是境外的资本平台、做市能力和合规体系。
三种出海，三种逻辑
同样在增资，战略逻辑并不相同。
中信证券160亿元的定增，钱全部投向国际业务，体量最大、路径最接近华尔街投行，以资本中介业务为核心引擎，用做市、衍生品、跨境交易驱动增长，对资本金的要求也最高。面向大股东中信金控定向增发，说明这不是试探，是战略级扩张。
国泰海通、华泰、广发的增资，共性在于：经纪、投行、资管、FICC、跨境交易全覆盖，增资的目标是“做大”而非“建立”。国泰海通的增资不是补短板，是拉长长板，公告写得直白：“进一步推动国际化业务发展，持续培育跨境金融优势”。
华泰国际需要单独说明。2024年华泰国际营收200.63亿港元，位列行业第一；2025年营收回落至92.91亿港元。原因不是经营恶化，而是2024年出售了子公司AssetMark（核心业务是为美国的独立投资顾问提供一站式的财富管理外包服务），约43亿港元为一次性出售收益，也意味着华泰国际失去了一个重要的收入来源。扣除这笔，华泰国际2025年的经常性利润（主营业务利润+核心投资收益）实际在增长。90亿港元的增资，可以看作华泰在“后AssetMark”时代重新定义出海路径的资本弹药。
东吴、山西、华安的增资则是另一种逻辑。华安和山西此前的香港子公司注册资本都在5亿港元量级，增资是补资本金短板，先拿到上牌桌的资格。这些中小券商的国际化，更可能是聚焦某一类客户、某一条业务线做深做透，而不是跟头部拼资本厚度。
“两超两强”变成“一超三强”
增资的节奏不同，正在重塑国际业务的竞争格局。
2024年，市场习惯用“两超两强”来描述头部券商国际业务，即华泰国际（200.63亿港元）和中信证券国际（176.91亿港元）为“两超”，中金国际（107.50亿港元）和国泰君安金融控股（78.34亿港元）为“两强”。一年之后，这个格局被打破了。
2025年，中信证券国际全年营收33.41亿美元，按年末汇率折合约260亿港元，营收一骑绝尘。远超中金国际的152.08亿港元和国泰海通金控的102.41亿港元，而华泰国际剥离AssetMark后营收降至92.91亿港元。“两超两强”变成了“一超三强”，形成中信一骑绝尘，中金、国泰海通、华泰紧随其后的全新格局。
国际业务对母公司的贡献度也在验证这条路径。根据2025年各家券商集团合并报表分部数据，中信证券境外业务板块收入占总营收约20.7%，华泰证券境外板块约占16.53%，国泰海通境外板块约占15%。国际业务已经从“锦上添花”变成了“核心引擎”，这也是各家愿意把最重的筹码压上去的原因。
两个问题不容回避
其一，中小券商的国际化到底能做多大。5亿、10亿、20亿港元的增资，在香港这个竞争白热化的市场里，空间有限。资本的鸿沟没有缩小，而是在拉大。
其二，几乎所有增资都指向香港子公司。香港是中资券商出海的桥头堡，但桥头堡上的竞争已经足够拥挤。东南亚、中东、欧洲的布局才刚刚起步，银河证券早在2018年便通过收购联昌证券50%股权布局新加坡，2023年已实现100%控股并更名为银河海外，成为中资券商在东南亚布局的先行者；2026年以来，中信证券也在东南亚、欧洲等市场完成多单IPO与跨境并购交易，但这些尝试仍属个案，远未形成规模效应。整个行业尚未就“第二战场”的开拓达成共识。
从山西证券10亿港元到中信证券160亿人民币，8家券商超过488亿元的资本注入，是中国券商行业有史以来最密集的一轮国际业务资本动员。钱到位了。接下来要回答的问题是：这些钱能不能变成国际市场的定价权和话语权。
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